业绩相差100%！基金经理为何坚持这类产品？

2023-07-10 09:52:13来源：券商中国

在“基本面”严重偏离跑输“主题”的背景下，基金经理的基本面投资正在等待更多的催化剂。

(资料图片)

券商中国记者注意到，当A股市场来到基金经理极为关注的半年报窗口期时，“基本面”基金与“主题”基金之间的业绩相差已达100%，而过往数据表明，持仓风格之间严重的业绩偏离往往预示着变盘，而近期一批跑输的基金经理在“基本面”上继续加仓便宜品种的策略，可能凸显了当前投资的变化。

半年业绩相差100%是反向指标？

随着A股上市公司开始逐次披露业绩预告，基金重仓股的半年报行情也成为基金经理关注的驱动因素，而与此相关的是，以“基本面”业绩导向为持仓策略的基金产品，与目前依靠重仓主题投资的产品之间，已存在惊人的业绩悬殊。

Wind数据显示，主动权益类混合型基金产品中，偏主题投资的主动型基金产品今年以来的最高收益超75%，此类产品的重仓股主要指向了高估值的人工智能与传媒板块，持仓集中度上也具有典型的行业赛道特点。追求便宜的基本面导向策略，反而造成许多基金产品持仓和业绩上的硬伤。

券商中国记者注意到，上海一家公募基金旗下“基本面智选基金”年内亏损超23%，而此类重视基本面合理性的基金产品，年内最高亏损幅度则高达25%。“我们所选择的品种大多经历了长期的调整，估值性价比上已十分突出”深圳地区一位基金经理解释他的持仓逻辑时说，在非理性的杀跌之后，所持仓的股票已具有极高的安全性。

公募产品业绩首尾相差悬殊，往往意味着高收益的基金经理采取了极致的持仓策略，而极致的持仓策略也意味着风险的放大。券商中国记者注意到，按当前基金净值推测，排名靠前的多只混合型基金的十大重仓股集中度已接近历史新高，这意味着此类基金产品在获得高收益后的主动调仓意愿大幅增强。

此外，惊人的业绩悬殊也往往意味着相关赛道的泡沫化以及市场变盘的风险。以2020年的新能源行情为例，基金产品在2020年末最后一个交易日的全年首尾业绩相差高达178%，这一业绩悬殊也使得新能源赛道经历了长期的下跌，而此番半年业绩悬殊即已高达100%，某种程度上也意味着“主题”与“基本面”之间的悬殊，将有较大的消除空间，而这或能体现在基金半年报行情的驱动上。

“主题型基金”为何坚持选择基本面？

公募基金近期的一系列调研也显示，“基本面”已成为基金经理调研的核心，尤其在“基本面基金”业绩偏离“主题基金”已极为严重的背景下。

当前市盈率只有十倍的兴蓉环境即在7月3日接待基金经理刘畅畅的调研。刘畅畅为华安基金旗下知名基金经理，合计管理四只基金，其中资金规模最大的一只代表作是华安文体基金，该基金也是刘畅畅管理时间最长的一只产品。

值得一提的是，华安文体基金从产品名称上看，具有主题型基金产品的特点，也契合了今年市场上最热门的赛道类基金，在产品名称上相似的华夏动漫基金今年以来的收益率已接近80%。

但作为一名偏价值的基金经理，刘畅畅对基本面、估值便宜等一系列指标的关注，使得她管理的华安文体基金今年以来不赚反亏，截至目前的年内持仓收益损失为5.5%。券商中国记者注意到，刘畅畅所管的华安文体基金的核心重仓股，主要指向了在市场上具有较高竞争力、市占率高的知名公司，这也意味着她的持仓股票难以成为游资和私募的炒作对象。

以其重仓股分众传媒为例，在AI+传媒的炒作热潮下，该重仓股尽管盈利良好、估值便宜，但股价表现严重跑输，某种意义上与该公司基本面较好、有机构资金持仓相关，截至今年一季度末，仅在前十大机构股东中即有一只社保基金产品和三只QFII资金入驻，而包括刘畅畅在内的公募基金经理更是多达数十位持仓该股，这也意味此类基金重仓股难以成为游资的炒作对象。

考虑到刘畅畅截至今年一季度末并未持仓兴蓉环境，而此次在7月初的调研意味着，在半年报行情的关键窗口期，以及“基本面基金”严重偏离主题双重因素下，当前公募基金经理的布局可能将更加倾向于坚持既定的已有策略。

券商中国记者也注意到，被市场忽视已久的汽车零配件、新能源、电子、半导体以及军工等都在近期基金调研中，成为市场的主角，而近期的一系列股票增发也显示明星基金经理对相关“基本面品种”采取越跌越买的策略。6月30日，新能源公司璞泰来公布了回购股份事项前十名股东和前十名无限售条件股东持股情况。公告披露，截至2023年6月21日，璞泰来前十大流通股股东中，有4只基金有增持操作。具体来看，华夏能源革新股票型证券投资基金加仓929.7万股，东方增长中小盘混合型开放式证券投资基金加仓923.24万股，农银汇理新能源主题灵活配置混合型证券投资基金加仓586万股，信澳新能源产业股票型证券投资基金加仓524.82万股。

公募基本面投资或迎好时节

在半年报窗口期来临之际，基金经理也对“基本面”导向的策略持有更为乐观的态度。

诺德基金基金经理阎安琪向券商中国记者指出，新能源汽车行业基本面迎来利好，将看好大幅下跌后的新能源汽车行业的投资机会，理由包括近期密集发布销量公告，多家新能源车企月度销量创新高，行业有望走出“价格战”阴霾；此外，新能源汽车“智能化平权”趋势明确，一方面受益于AI技术的进步，另一方面软硬件成本在持续下降，原本30万以上车型才会搭载的高阶辅助驾驶出现在了20万-25万元的车型上，下半年有望进一步下探到20万以下车型。

同时，上述基金经理指出，新能源商用车企半年报预告表现亮眼，超出市场预期，新能源汽车行业前期下跌较多，在出现上述基本面变化后，较容易吸引资金参与。后续仍将跟踪产业动态，重点着眼在基本面突出的汽车出海和智能化上。

而在近期基金调研较多的军工股上，鹏华基金陈龙认为，行业目前看到了拐点性的变化，会有资金提前做布局。所以进入到当前时间窗口，要开始做一些新老划断了，迎接新的订单和型号落地。总体上，对军工板块的半年报不该有太多担忧，下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长，上游材料电子元器件等公司则至少不会更差，并存在一些乐观的可能性，跟一季报业绩相比，下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长，上游材料电子元器件等公司则至少不会更差，并存在一些乐观的可能性，若出现季度环比改善的话，对股价也将有积极的提升作用。

陈龙强调，因为去年各种扰动因素，导致同比数据的参考意义在下降，所以目前市场更关注季度环比的数据。如果环比有改善的话，对股价的提振和估值的修复，都有积极意义，对于军工板块而言，半年报不会是拖累，在乐观的情况下，还会带来积极的催化。

（来源：券商中国）

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